金徽酒(603919):次高端占比提升,回款表现出色

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入17.59亿元，同比增长0.31%；归母净利润2.98亿元，同比增长1.12%；扣非归母净利润2.90亿元，同比下降4.05%。2、2025年第二季度营业收入6.51亿元，同比下降4.02%；归母净利润0.64亿元，同比下降12.78%；扣非归母净利润0.58亿元，同比下降27.25%。3、产品结构优化显著，300元以上产品营收同比增长11.32%，占比提升3.35个百分点至21.84%。4、销售收现同比增长17.21%，合同负债余额同比增长23.88%，显示渠道信心充足。5、公司处于战略扩张期，用户工程等消费者培育深入推进，毛利率与销售费用率改善尚不明显。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入30.43亿元、33.31亿元、38.31亿元，实现归母净利润3.97亿元、4.48亿元、5.64亿元，对应EPS为0.78元、0.88元、1.11元，维持“买入”评级。 #风险提示：省外市场拓展不及预期。金徽酒是甘肃省内龙头，近年来开始积极布局省外市场。但金徽酒省外知名度较低，且全国名酒正在加速全国化，需要较高市场培育成本，存在一定不确定性，可能会影响省外市场的拓展。市场需求恢复不及预期。年初以来商务宴请、宴席、聚饮等白酒消费场所持续复苏，带动白酒市场动销水平提升。但是，全年白酒消费需求的提升，将与经济环境、人们消费意愿、商务活动等众多外部因素的活跃相关联，若修复节奏不及预期，可能影响公司产品销量。食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。