安徽合力(600761):业绩符合预期,布局人形机器人业务

#核心观点：1、25年中报营收93.90亿元，同比增长6.18%，归母净利润7.96亿元，同比下降4.60%。单Q2营收51.16亿元，同比增长9.89%，归母净利润4.74亿元，同比增长9.8%。2、海外业务营收40.16亿元，同比增长15.20%，占总营收43%，创历史新高。销量20.42万台，同比增长17.23%，其中国内销量12.62万台，同比增长11.28%，海外销量7.36万台，同比增长23.08%，在34个海外国家和地区市场占有率第一。3、电动车销量占比提升至68%，较上年末提高2.5个百分点。成功研发并交付全球最大吨位55吨锂电叉车，启动泰国制造基地项目建设。4、毛利率23.58%，同比上升0.36个百分点，二季度毛利率24.64%，环比提升2.33个百分点。净利率9.6%，同比基本持平，二季度单季销售净利率10.5%，同比提升0.9个百分点，环比提升2.0个百分点。期间费用率13.1%，同比上升0.5个百分点。经营活动现金流净额5.89亿元，同比增长81.81%。5、智能物流业务收入同比增长59.1%，成立“天枢实验室”和合资公司，向工业机器人领域延伸。

#盈利预测与评级：预计公司2025-27年归母净利润14亿元、16亿元、17亿元，对应PE估值12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。

#风险提示：下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

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