龙佰集团(002601):钛白粉低迷业绩承压,持续完善产业链布局

#核心观点：1、龙佰集团2025年上半年营业收入133.31亿元，同比下降3.34%；归母净利润13.85亿元，同比下降19.53%。2、钛白粉收入86.64亿元，同比下降7.68%，毛利率27.11%，同比下降6.40个百分点；海绵钛收入14.90亿元，同比增长12.96%，毛利率-0.05%，同比下降10.54个百分点；新能源材料收入5.27亿元，同比增长27.23%，毛利率12.39%，同比上升14.97个百分点。3、钛白粉销量61.20万吨，同比增长2.08%；海绵钛销量3.87万吨，同比增长25.51%。4、钛白粉价格受海外反倾销影响出口受阻，海绵钛价格受需求增加支撑上涨。5、公司完善产业链布局，实施海外建厂策略以规避贸易壁垒。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为301.04亿元、327.17亿元、347.62亿元，同比增长9.3%、8.7%、6.2%；归母净利润分别为29.61亿元、37.88亿元、43.93亿元，同比增长36.5%、27.9%、16.0%；对应PE分别为15.0倍、11.7倍、10.1倍；维持“增持”评级。

#风险提示：新增供给超预期；需求不及预期；贸易摩擦风险；项目进度不及预期；安全环保风险。

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