劲仔食品(003000):经营表现承压,期待H2改善

#核心观点：1、公司2025年H1实现收入11.24亿元，同比下降0.50%；归属母净利润1.12亿元，同比下降21.86%。2、2025年Q2收入5.28亿元，同比下降10.37%；归母净利润0.44亿元，同比下降36.27%。3、分产品看，H1鱼制品收入7.57亿元，同比增长7.61%；禽类制品收入1.96亿元，同比下降24.00%；豆制品收入1.15亿元，同比增长3.61%；蔬菜制品收入0.34亿元，同比下降10.69%。4、分渠道看，H1经销模式收入7.92亿元，同比下降9.25%；直营模式收入3.32亿元，同比增长29.24%。5、Q2毛利率28.93%，同比下降1.83个百分点；归母净利率8.41%，同比下降3.42个百分点。6、公司将继续发力鱼干、豆制品等新品创新，推进蛋类品牌线下推广，期待下半年营收与利润率环比改善。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6亿、3.0亿、3.5亿，对应EPS为0.57、0.67、0.78元，对应2026年20倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：宏观经济影响、行业竞争加剧、新品动销不及预期、渠道推广不及预期、成本大幅上涨。