伟星股份(002003):二季度费用率增长致利润承压,毛利率延续提升趋势

#核心观点：1、2025年上半年收入同比+1.80%至23.38亿元；归母净利润同比-11.19%至3.69亿元；扣非归母净利润同比-9.71%至3.62亿元。2、毛利率同比提升1.1百分点至42.89%，受益于产品结构和客户结构变化。3、销售费用率同比+0.8百分点至8.78%，管理费用率同比+0.9百分点至9.98%，财务费用率同比+1.75百分点至1.16%。4、第二季度收入同比-9.18%至13.59亿元；归母净利润同比-20.40%至2.69亿元；毛利率同比提升1.9百分点至45.80%。5、国际市场收入同比+13.72%至8.64亿元，毛利率同比提升1.21百分点至44.06%；国内市场收入同比-4.09%至14.74亿元。6、拉链收入同比+2.68%至12.93亿元，毛利率为43.32%；钮扣收入同比微降0.17%至9.26亿元，毛利率提升1.39百分点至43.48%。7、越南工厂上半年亏损1640万元，其中接近1300万元为汇兑损失；产能利用率从去年同期70.73%下降至65.28%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为7.1/7.8/8.7亿元，同比增长1.6%/10.0%/10.6%；目标价12.8-14.0元，对应2025年21-23x PE，维持“优于大市”评级。

#风险提示：终端需求疲软、新客户开拓不及预期、国际贸易风险。

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