女性内衣行业：攻守易形，韧守云开

#核心观点：1、全球内衣市场规模稳健增长，2024年达1260亿美元，近10年CAGR为1%。2、中国内衣市场竞争激烈，集中度低，2024年CR10为8.7%。3、行业演变逻辑为“意识觉醒→品牌狂热→市场重塑”，产品创新驱动品牌更新。4、新老品牌呈现攻守易形势头，如都市丽人、爱慕股份、Ubras通过产品、渠道、营销创新实现增长。 #投资建议：1、都市丽人：产品端强调高性价比精简SKU，渠道端线下逆势开店、线上联营电商翻倍增长，供应端提高现货比例实现小单快反。2、爱慕股份：通过扎实产品研发、差异化品牌布局和海外布局彰显运营能力。3、Ubras：创新推出无尺码内衣，契合后疫情消费诉求，通过大单品策略、新零售和私域流量实现高增速。 #风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；产能建设爬坡不及预期；新品开发及销售不及预期风险；盈利预测与估值不达预期