哈尔斯(002615):H1泰国产能如期推进,长期优势有望凸显

#核心观点：1、公司1H25实现收入15.7亿元，同比增长12.8%；归母净利润0.9亿元，同比下降29%；扣非净利润0.9亿元，同比下降28.7%。2、单Q2营收8.7亿元，同比增长6.0%；归母净利润0.5亿元，同比下降48.6%；扣非净利润0.48亿元，同比下降48.9%。3、外销收入13.7亿元，同比增长14.1%；内销收入2.1亿元，同比增长4.8%。4、泰国公司H1营收2亿元，占比约13%；泰国一期全面投产，二期建成达产且处于产能快速爬坡阶段。5、H1综合毛利率28.7%，同比下降1个百分点；归母净利率5.8%，同比下降3.4个百分点。6、公司按照“稳存量，上增量，抓质量”策略实现业务可持续增长，自主品牌发展值得期待。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.7亿元、3.1亿元、3.5亿元，增速分别为-5.4%、+13.6%、+13.7%。目前股价对应2025年PE为15倍。维持“买入”评级。

#风险提示：海外保温杯需求变化的风险、原材料价格上涨风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险

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