物流行业：反内卷短期快递价格托底，长期格局均衡需四个条件

#核心观点：1、短期内反内卷政策加强将对快递行业价格形成托底，但行业格局达到均衡仍需时间。2、中长期视角下，反内卷需寻求均衡解，以实现接近帕累托最优，改变经营策略时不损害行业福利并可能提升个体利益。3、快递行业件量增速维持双位数，正从增量市场向存量市场切换，此过程竞争烈度将加剧。4、行业达到均衡态需满足四个假设条件：市场转为存量、成本无差异化、服务质量差异化、客户付费意愿提升。5、维持行业“强于大市”评级。 #投资建议：1、顺丰控股：直营模式公司，推广应用无人配送车可能改善盈利能力，维持“买入”建议。2、顺丰同城：直营模式公司，维持“买入”建议。3、中通快递：电商快递龙头，产能投入具备前瞻性，单票盈利和融资能力领先，维持“买入”评级。4、圆通速递：电商快递龙头，正处于产能峰值后的利润释放期，具备造血和抗风险能力。5、申通快递：尾部公司，百亿产能投资计划补足短板，若摆脱产能再投资桎梏弹性空间较大，维持“买入”评级。 #风险提示：1、电商快递需求增长低于预期：电商平台营销费用存在不及预期风险，带来电商快递需求增长低于预期。2、快递行业价格战愈演愈烈：当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，无法满足快递行业整体产能利用率时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。3、劳务用工成本提升超出预期：目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能。