新产业(300832):国内业务短期承压,海外高质量增长持续兑现

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入21.85亿元，同比下降1.18%；归母净利润7.71亿元，同比下降14.62%；扣非归母净利润7.26亿元，同比下降16.33%。2、单二季度营业收入10.60亿元，同比下降10.88%；归母净利润3.34亿元，同比下降30.06%；扣非归母净利润3.09亿元，同比下降34.00%。3、国内主营业务收入12.29亿元，同比下降12.81%，主要受体外诊断试剂集采价格下降和DRG/DIP支付改革影响检测量降低，其中国内试剂类业务收入同比下降18.96%。4、海外主营业务收入9.52亿元，同比增长19.57%，其中试剂业务同比增长36.86%，海外收入占比提升至43.65%。5、综合毛利率为68.64%，保持相对稳定。6、国内完成化学发光免疫分析仪装机774台，大型机装机占比74.81%；国内累计服务三级医院1,835家，覆盖率47.60%，其中三甲医院覆盖率63.51%。7、海外销售化学发光免疫分析仪1,971台，中大型高端机型占比77.02%；已在14个核心国家建立本地化运营体系；SATLARS T8全实验室自动化流水线全球累计装机/销售179条。8、MAGLUMI X10和Biossays C10高端仪器取得国内产品注册证；14项“小分子夹心法”试剂获批上市。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为45.67亿元、52.11亿元、58.73亿元，同比增长0.7%、14.1%、12.7%；归母净利润分别为17.61亿元、20.08亿元、24.04亿元，同比增长-3.7%、14.0%、19.7%；EPS分别为2.24元、2.56元、3.06元，PE倍数分别为27X、24X、20X。维持“增持”评级。

#风险提示：国内政策调整不及预期、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。

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