普洛药业(000739):CDMO业务保持高景气度,项目管线储备丰富

#核心观点：1、2025H1公司营业收入54.44亿元，同比下滑15.31%；归母净利润5.63亿元，同比下滑9.89%；扣非净利润5.21亿元，同比下滑13.59%。2、CDMO业务实现营业收入12.36亿元，同比增长20.32%；毛利率44.04%，同比提升3.95个百分点；进行中项目1,180个，同比增长35%；API项目134个，同比增长30%。3、原料药中间体业务营业收入36.03亿元，同比下降23.41%；毛利率13.70%，同比下降2.52个百分点。4、药品业务营业收入5.83亿元，同比下降14.20%；毛利率61.03%，同比上升0.73个百分点；在研项目68个，司美格鲁肽注射剂已进入III期临床阶段。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为110.14亿元、121.28亿元、133.21亿元，归母净利润分别为10.80亿元、12.82亿元、15.13亿元，EPS分别为0.93元、1.11元、1.31元，对应PE估值分别为17.86倍、15.05倍、12.75倍。 #风险提示：地缘政治和关税不确定的风险；药品集采降价超预期的风险；原料药周期价格波动风险；生物医药行业投融资不及预期的风险。