潮宏基(002345):直营调整加速,业绩高增延续-点评报告

#核心观点：1、2025年中报显示公司收入41.0亿元，同比增长19.5%，归母净利润3.3亿元，同比增长44.3%。2、分渠道看，加盟收入22.4亿元，同比增长36.2%，门店净增68家至1340家；直营收入11.7亿元，同比增长4.8%，门店净减少37家至202家；电商收入5.7亿元，同比下降5.8%。3、25Q2毛利率24.9%，同比提升1.6个百分点，销售费用率同比下降1.5个百分点至9.9%，管理费用率同比下降0.2个百分点至1.9%，财务费用率同比下降0.1个百分点至0.4%。4、归母净利率同比提升1.7个百分点至7.7%，盈利能力持续向好。5、产品研发聚焦品牌印记系列、IP系列，融入东方美学，推出新IP系列拓宽客群，25Q2研发费用率同比提升0.5个百分点至1.5%。 #盈利预测与评级：预计25/26/27年营收80/94/108亿元，同比增长22%/18%/15%；归母净利润5.5/6.5/7.6亿元，同比增长185%/18%/17%，对应PE 24/21/18X，维持“买入”评级。 #风险提示：金价波动；门店扩张不及预期；行业竞争加剧等。