新宙邦(300037):电解液盈利承压,氟化工持续增长-25H1点评报告

#核心观点：1、25H1公司电解液营收28.15亿元，同比增长22.77%，毛利率9.71%，同比下降3.94个百分点；有机氟营收7.22亿元，同比增长1.37%，毛利率62.80%，同比上升0.58个百分点；电子信息板块营收6.79亿元，同比增长25.18%，毛利率47.82%，同比上升5.91个百分点。2、电解液量增价跌，25H1电解液均价1.91万元/吨，同比下跌9.4%；平均毛利374元/吨，同比下降82.7%。3、有机氟主要子公司海斯福上半年净利润3.83亿元，贡献公司近8成净利润。4、3M今年将彻底关闭氟化液产能，公司氟化液产品增长有望加速。5、电子信息板块营收及毛利率提升，预计因部分应用于半导体产业的含氟冷却液归口到该板块。6、25H1公司经营现金流净额5.69亿元，同比增长321.57%，主要系票据贴现及政府补助现金流入增加。7、公司已实现电解液全产业链布局，加速全球化布局，除波兰基地外，拟布局美国和马来西亚基地。8、当前电解液盈利处于历史底部，反内卷背景下，若电解液盈利修复公司业绩弹性较大。9、芯片功耗上升推动浸没式液冷需求，公司氟化液产品已交付部分头部客户测试。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润12.0/15.4/19.5亿元，现价对应PE为29.6/23.0/18.2倍。维持“买入”评级。 #风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；环保及安全事故风险；