恒瑞医药(600276):创新发展与国际化双驱动,业绩表现持续向好

#核心观点： 1、2025年上半年公司实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%；实现归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%；扣非归母净利润42.73亿元，同比增长22.43%。 2、业绩增长主要得益于创新药收入稳步增长及出海成效显著。创新药销售及许可收入达95.61亿元，占营业收入比重60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元。 3、公司研发投入持续加大，报告期内累计研发投入38.71亿元，其中费用化研发投入32.28亿元，研发投入占销售收入比重达28.27%。 4、公司研发管线取得显著进展，报告期内有6款1类创新药及6个新适应症获批上市，并有15个自主研发的创新分子首次进入临床阶段。 5、公司通过多项对外许可合作加速国际化进程，包括与MerckSharp & Dohme、Merck KGaA及GSK等全球合作伙伴达成协议，获得可观首付款及潜在里程碑付款。 6、公司多项研究成果在国际顶级学术期刊发表，并积极参与国际学术会议，全球学术影响力不断提升。 #盈利预测与评级： 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为359.95亿元、400.55亿元、449.04亿元，对应增速分别为28.62%、11.28%、12.11%；归母净利润分别为100.01亿元、111.84亿元、126.91亿元，对应增速分别为57.83%、11.83%、13.48%。维持“买入”评级。 #风险提示： 行业政策风险：医药行业受国家政策影响大，近年来行业监管日趋严格，发展变化快速且复杂。随着持续深化医疗卫生体制改革，药品带量采购、医保药品目录动态调整、医保支付方式改革等政策的推进，公司药品的及盈利水平可能会受到影响。 研发不及预期风险：药品从研制、临床试验报批到投产的周期长、环节多，药品研发至上市销售常常需要耗费10年以上的时间，期间任何决策偏差、技术失误都将影响创新成果。近年来新药审评和监管的政策与措施不断出台，国家对于新药开发中各阶段的审评标准也不断提高。同时为应对日益严峻的同质化竞争环境，解决未满足的临床需求，公司采取了一系列的措施推动创新靶点前移，也因此会承担更高的研发风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。 销售不及预期风险：随着国内药品审评审批制度逐步与国际接轨，国外医药企业的产品进入国内速度加快。同时本土医药企业在资本市场助力下数量增多，医药产业同质化竞争激烈，公司产品销售面临一定的市场压力。海外仿制药竞争逐渐激烈，也会导致销售风险增多。 质量控制风险：药品质量关乎