恒生电子(600570):公司持续深化战略聚焦,全面拥抱AI积聚势能

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入24.26亿元，同比下降14.44%，主要受金融机构IT预算收紧、市场竞争加剧、客户采购流程拉长及公司主动优化业务结构影响。2、归母净利润2.61亿元，同比增长771.57%，主要因非经常性损益同比显著增长；扣非净利润1.92亿元，同比增长41.89%。3、分业务收入：数据服务业务1.71亿元（YoY+2.13%）、企金业务2.49亿元（YoY+4.86%）增长；资管科技服务4.88亿元（YoY-32.35%）、风险与平台科技服务1.44亿元（YoY-33.86%）下滑明显；财富科技服务5.32亿元（YoY-3.13%）、运营与机构科技服务5.12亿元（YoY-7.17%）、创新业务2.32亿元（YoY-7.55%）均有下滑。4、费用控制：期间费用率同比下降0.91pct至67.18%，销售、管理费用率分别下降1.86pct、1.00pct；研发投入10.36亿元，研发费用率同比提升1.75pct至42.71%。5、毛利率同比下降1.76pct至69.56%，企金业务毛利率提升17.35pct至42.29%，多数业务毛利率下滑。6、战略进展：财富领域UF3.0签约多家券商；资管领域O45系统中标多家客户；数据服务推出AIDB系列产品；企金业务成立独立子公司拓展客户。7、AI布局：光子AI中间件平台在多家客户落地，覆盖金融核心场景；对内实施数智恒生战略提升研发效率。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.11亿元、14.49亿元、17.56亿元，对应EPS分别为0.64元、0.77元、0.93元。维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：1）金融机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源，若客户IT预算增长疲弱，将拖累公司业绩。2）公司信创业务发展不达预期。当前，公司新一代核心系统UF3.0、新一代投资交易系统O45等信创产品签约多家客户，但如果公司产品在金融信创领域的拓展不达预期，则公司信创业务将存在发展不达预期的风险。3）金融监管政策的不确定性。金融行业受监管政策的影响要远大于多数行业，如金融监管过于严厉，将限制产品服务创新及相应业务开展，在需求端抑制相应IT业务增长。