迎驾贡酒(603198):中低档酒加快出清,洞藏相对保持平稳-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报显示，公司收入和归母净利润分别同比下降16.9%和18.2%；25Q2收入和归母净利润分别同比下降24.1%和35.2%。2、酒类收入同比下降17.4%，Q2降幅扩大至25.7%，主要因金银星产品加大老品控货去库力度和场景受损影响。3、分产品看，Q2中高档酒和普酒收入分别同比下降23.6%和32.9%，洞藏系列估算个位数下滑；中低档盒装酒深度调整，金银星产品降幅环比扩大。4、分区域看，Q2省内和省外收入分别同比下降20.3%和36.4%，省外市场控货出清影响更明显。5、收现端健康，25Q2收现比达115%，同比提升8.3个百分点；利润端净利率同比下降4.7个百分点至27.1%，主因毛利率下降和费用率上升。6、公司渠道拓展推进“1233”工程，强化核心消费者和终端管理；产品布局聚焦洞藏系列，优化金银星和普酒序列。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测为21.7亿元、23.5亿元、27.1亿元，当前股价对应PE为17倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。 #风险提示：省内消费升级不及预期、省外竞争加剧、食品安全问题。