阳光电源(300274):全球光储龙头增长强劲,布局AIDC开拓第三增长曲线-2025年中报点评

#核心观点：1、公司25H1营收435.3亿元，同比增长40.3%，归母净利润77.3亿元，同比增长56%；毛利率34.4%，同比提升1.9个百分点，归母净利率17.8%，同比提升1.8个百分点。2、25Q2营收245亿元，同比增长33.1%，环比增长28.7%；归母净利润39.1亿元，同比增长36.5%，环比增长2.1%；毛利率33.8%，同比增长4.3个百分点，环比下降1.4个百分点；归母净利率16%，同比增长0.4个百分点，环比下降4.1个百分点。3、25H1拟派发现金股利19.5亿元，占利润的25%。4、光伏逆变器收入153亿元，同比增长17.1%，毛利率35.7%；储能系统收入178亿元，同比增长127.8%，毛利率39.9%；新能源投资开发收入84亿元，同比下降6.2%，毛利率18.1%。5、25H1期间费用49亿元，同比增长23.4%，费用率11.3%；其中销售费用13.3亿元同比增长103%，研发费用12.4亿元同比增长49%。6、经营性净现金流34.3亿元，同比增加60.4亿元；资本开支14.6亿元，同比增长25.1%；存货297.1亿元，较年初增长2.3%。7、计提资产减值损失6.9亿元、信用减值损失2.6亿元。8、公司布局AIDC电源业务，争取明年推出产品。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为140亿元、162亿元、179亿元，同比增长27.2%、15.4%、10.5%。给定26年18倍PE，对应目标价140元/股，维持“买入”评级。 #风险提示：竞争加剧，政策不及预期。