安井食品(603345):Q2盈利端压力集中释放,关注旺季产品渠道增量-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收76.04亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.76亿元，同比下降15.8%；扣非归母净利润6.03亿元，同比下降21.9%。2、2025Q2营收40.05亿元，同比增长5.7%；归母净利润2.81亿元，同比下降22.7%；扣非净利润2.60亿元，同比下降26.1%。3、2025H1速冻调制食品收入37.59亿元，同比下降1.9%；速冻面米制品收入12.41亿元，同比下降3.9%；菜肴制品收入24.16亿元，同比增长9.4%。4、新宏业、新柳伍两家子公司分别实现营收8.0亿元和6.9亿元，同比增长17.7%和10.9%，净利率分别为1.6%和-0.9%。5、2025Q2毛利率18.0%，同比下降3.3个百分点，主要因原材料上涨、产能折旧和促销增加。6、2025年中期分红比例为70%。7、H2开始发力肉多多烤肠，毛利率设计更高，渠道接受度良好。8、渠道方面积极拥抱定制化大B渠道，在盒马、永辉、胖东来等有进展。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为14.3亿元、16.2亿元、19.1亿元，同比变化-4%、+14%、+18%，对应PE为18倍、16倍、13倍。维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。