保利发展(600048):业绩短期波动,投销保持稳健

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1168.6亿元，同比下降16.1%；归母净利润27.1亿元，同比下降63.5%。2、项目交付6.3万套，同比下滑13.7%；结转毛利率14.6%，同比下降1.4个百分点。3、签约销售金额1451.7亿元，同比下降16.3%，规模行业第一；38个核心城市销售贡献占比92%；在9个核心城市排名市场第一；销售回笼1448亿元，综合回笼率100%。4、拓展项目26个，总地价509亿元，同比上升304%；权益地价443亿元，同比上升306%；拿地权益比87%；待售项目计容面积较年初下降403万方。5、扣除预收款的资产负债率63.3%、净负债率59.6%、现金短债比1.9；3年以上到期有息负债占比42.8%；融资成本2.89%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为37.5亿元、45.0亿元、66.9亿元，同比增速分别为-25.1%、+20.0%和+48.7%。维持“买入”评级。 #风险提示：政策对市场提振不佳；市场信心持续走低；土地市场竞争加剧。