乖宝宠物(301498):国内自主品牌持续高增,高端品牌战略持续深化-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收32.21亿元，同比增长32.72%；归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%。2、单二季度营收17.41亿元，同比增长30.99%；归属净利润1.74亿元，同比增长8.54%。3、收入增长主要来自境内自有品牌业务，主粮收入18.83亿元，同比增长57.09%，占比58.69%；零食收入12.94亿元，同比增长8.34%。4、直销渠道中第三方平台收入12.1亿元，占比37.73%，同比增长39.72%；阿里系和抖音平台收入8.85亿元，占比27.58%，同比增长45.85%。5、销售费用率21.12%，同比增加2.09个百分点；管理费用率5.41%；毛利率42.78%，同比增加0.73个百分点；净利率11.75%，同比下降0.99个百分点。6、高端品牌战略成效显著，霸弗天然粮和弗列加特品牌销售额高速增长，并推出超高端犬粮品牌汪臻醇。7、公司国内市占率从2015年2.4%提升至2024年6.2%，位列国产品牌第一。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.6亿元、9.6亿元、12.8亿元，对应PE分别为51倍、40倍、30倍，维持“买入”评级。 #风险提示：国内市场竞争加剧，原材料价格、汇率波动，海外市场拓展不利，贸易摩擦等风险。