今世缘(603369):报表释放压力,业绩低于预期

#核心观点：1、公司25H1营业总收入69.5亿元，同比下降4.84%，归母净利润22.3亿元，同比下降9.46%。2、25Q2营业总收入18.5亿元，同比下降29.7%，归母净利润5.85亿元，同比下降37.1%，业绩低于预期。3、25Q2白酒收入18.02亿元，同比下降30.9%，其中特A+类产品收入11.4亿元，同比下降32.1%，特A类产品收入5.83亿元，同比下降28.1%。4、分区域看，省内营收16.11亿元，同比下降32.2%，省外收入1.91亿元，同比下降17.8%。5、25Q2归母净利率31.6%，同比下降3.69个百分点，主因毛利率下滑及销售费用率提升。6、25Q2经营活动现金流净额-3.52亿元，去年同期为2.45亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为30.5亿元、32.3亿元、35.4亿元，同比变化-10.6%、5.9%、9.4%，当前股价对应PE分别为18x、17x、16x，维持买入评级。 #风险提示：经济下行影响中高端白酒整体需求；食品安全事件。