舍得酒业(600702):精细化投放,盈利能力回升

#核心观点：1、舍得酒业1H25实现营收27.0亿元，同比下降17%，归母净利润4.4亿元，同比下降25%。2、2Q25实现营收11.3亿元，同比下降3.4%，归母净利润1.0亿元，同比增长139%。3、分产品看，2Q25中高档酒收入7.4亿元，同比下降16%，普通酒收入2.4亿元，同比增长62%。4、分区域看，2Q25省内收入2.9亿元，同比下降21%，省外收入6.9亿元，同比增长5%。5、2Q25毛利率60.6%，同比下降0.3个百分点；销售费用率23.7%，同比下降3.3个百分点；管理费用率10.9%，同比下降1.2个百分点；归母净利率8.6%，同比上升5.2个百分点。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年归母净利润预测至6.8亿元、7.4亿元、8.0亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。