拓荆科技(688072):25Q2利润环比明显改善,多款新品出货顺利

#核心观点：1、25H1收入19.54亿元，同比增长54.3%；归母净利润0.943亿元，同比下降27%；扣非净利润0.38亿元，同比增长91%。2、25Q2收入12.5亿元，同比增长56.6%，环比增长75.7%；毛利率38.8%，同比下降8.1个百分点，环比上升19个百分点；归母净利润2.4亿元，同比增长103.4%，环比增加3.9亿元；扣非净利润2.18亿元，同比增长240%，环比增加4亿元。3、PECVD先进工艺设备陆续通过客户验收，ALD设备持续放量。4、PECVD在先进存储产线出货多台验证，实现对多款先进制程硬掩模工艺全面覆盖。5、PE-ALD设备持续获得订单，实现介质薄膜材料全面覆盖；Thermal-ALD TiN订单持续。6、晶圆对晶圆混合键合设备获得重复订单，新一代产品已发货验证。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入54.1亿元，归母净利润9.6亿元；2026年营业收入68.6亿元，归母净利润13.0亿元；2027年营业收入85.1亿元，归母净利润17.5亿元。对应PE为53.6倍、39.4倍、29.2倍。维持“增持”投资评级。 #风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，宏观经济下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。