伟星股份(002003):多因素致25Q2承压,海外产能爬坡顺利、空间广阔

#核心观点：1、25H1公司实现营收23.38亿元，同比增长1.8%；归母净利润3.69亿元，同比下降11.2%。2、25Q2公司实现营收13.59亿元，同比下降9.2%；归母净利润2.69亿元，同比下降20.4%。3、分产品看，25H1钮扣营收9.26亿元，同比下降0.17%；拉链营收12.93亿元，同比增长2.68%；其他服饰辅料营收0.85亿元，同比增长11.20%。4、分地区看，25H1国内营收14.74亿元，同比下降4.09%；国际营收8.64亿元，同比增长13.72%。5、越南基地处于产能爬坡阶段，25H1收入约5-6千万元，亏损1641万元，预计25年可贡献1亿以上收入，26H2或可实现盈亏平衡。6、25H1公司毛利率为42.89%，同比提升1.09个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为49.2亿元、53.7亿元、58.5亿元，同比增长5.3%、9.1%、8.9%；归母净利润分别为6.8亿元、7.7亿元、8.5亿元，同比增长-2.9%、12.9%、11.0%，对应PE为19.2x、17.0x、15.3x，维持“买入“评级。 #风险提示：1）下游需求不及预期：公司作为国内服饰辅料头部企业，主要客户为国内外服饰品牌，在国内外宏观环境影响下，服饰消费景气度影响客户下单，下游景气度不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响；2）产能建设不及预期：公司海外基地逐步建设，以满足部分客户订单需求，受到关税博弈、经济环境等影响，产能建设不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响；3）海外客户开拓不及预期：公司以全球化的视角聚焦核心客户和重点区域，不断提升海外市场份额和品牌认可度，海外客户开拓不及预期对公司收入和盈利产生不利影响。