小金属行业：钼钨价格持续上涨，锑需求仍显疲弱

#核心观点：1、钼：8月钼铁钢招总量约8500吨，钢厂陆续进场招标。需求持续向好，供给侧刚性，持续看好钼价表现。2、钨：第一批配额缩减，第二批配额下放推迟，供给短缺，产业链价格持续推涨。短期看第二批配额量级决定价格方向；中长期看，国内保护性开采态度明确，海外复产不及预期，传统工业需求稳步增长，新型应用持续出现，供需偏紧，看好其战略金属价值和投资价值。3、锑：内盘价格已基本触底，7月锑矿进口量同比下降62.7%，氧化锑出口量同比下降97.4%。若出口需求恢复叠加阻燃旺季到来，有望拉动内盘锑价。 #投资建议：无投资建议 #风险提示：1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。