士兰微(600460):碳化硅主驱模块加速放量,业绩稳定增长

#核心观点：1、公司上半年实现营业收入63.36亿元，同比增长20.14%；归母净利润2.65亿元，同比增长1162.42%。2、集成电路业务同比增长约26%，其中32位MCU营收同比增长约60%，IPM模块在变频空调等白电整机上出货超过1.23亿颗。3、功率半导体和分立器件产品营业收入30.08亿元，同比增长约25%，其中应用于汽车、光伏的IGBT和SiC营收同比增长80%以上。4、LED业务营收3.46亿元，同比减少约17%，但通过产品结构优化和成本控制，经营性亏损有望降低。5、MEMS传感器产品营收同比增加10%，IMU传感器出货量增加了2倍以上，预计2025年下半年惯性传感器产品营收将大幅增长。6、第Ⅳ代SiC芯片与模块已送客户评测，预计2025年下半年将会上量；8吋SiC生产线预计今年四季度实现通线。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为134.8/160.0/188.1亿元，归母净利润分别为6.2/8.7/11.8亿元。给予“增持”评级。

#风险提示：市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险；产能扩张不及预期风险。

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