洽洽食品(002557):业绩承压,关注新品表现-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入27.52亿元，同比下降5.05%，归母净利润0.89亿元，同比下降73.68%，扣非净利润0.43亿元，同比下降84.77%。2、分产品看，葵花籽/坚果类/其他产品营业收入分别为17.72/6.14/3.04亿元，同比分别下降4.45%/6.98%/13.76%。3、分渠道看，经销渠道收入19.73亿元，同比下降18.49%，直营渠道收入7.8亿元，同比增长63.01%，直营渠道占比同比提升11.83个百分点。4、分地区看，东方/北方区收入分别下降24.76%/19.83%，南方/电商/海外区收入分别增长2.43%/24.79%/13.18%。5、2025年上半年毛利率20.31%，同比下降8.1个百分点，其中葵花类/坚果类毛利率分别为20.93%/14.77%，同比分别下降7.67/13.95个百分点。6、2025年第二季度销售费用率14.07%，同比上升4.03个百分点，主因新品上市带来广告营销费用投放增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0/5.4/6.7亿元，同比变动-52.5%/34.1%/23.1%，当前股价对应PE分别为29/22/18倍。维持“推荐“评级。 #风险提示：成本回落不及预期；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；食品安全风险。