中煤能源(601898):降本增量对冲煤价下行,业绩稳健关注提分红潜力

#核心观点：1、2025H1公司营业收入744.4亿元，同比-19.9%；归母净利润77.0亿元，同比-21.3%；扣非归母净利润76.5亿元，同比-20.7%。2、2025Q2营业收入360.4亿元，环比-6.1%；归母净利润37.3亿元，环比-6.3%；扣非归母净利润37.1亿元，环比-5.9%。3、煤炭业务量增价减，商品煤产量6734万吨，同比+1.3%；销量6711万吨，同比+1.4%；自产商品煤售价470元/吨，同比-19.5%；单位销售成本263元/吨，同比-10.2%。4、化工业务受烯烃装置大修影响，聚烯烃销量66万吨，同比-13.2%；尿素销量121万吨，同比+2.6%；甲醇销量100万吨，同比+16.1%；硝铵销量30万吨，同比+5.0%。5、公司长协比例预计达75%，里必煤矿、苇子沟煤矿建设推进，预计2026年底贡献640万吨产能增量；多个煤电、煤化工及新能源项目加快建设或并网发电。6、2025年按归母净利润的30%实行中期分红，分红率较行业平均水平仍有提升空间。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.0亿元、168.2亿元、179.6亿元，同比增速分别为-20.3%、+9.2%、+6.8%。维持“买入”评级。 #风险提示：煤炭价格超预期下跌，化工品价格超预期下跌，新能源转型速度大幅加快。