安井食品(603345):盈利能力短期承压,静待旺季改善

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入76.04亿元，同比增长0.80%；归母净利润6.76亿元，同比下降15.79%。2、毛利率为20.52%，同比下降3.39个百分点，主要因小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨。3、分产品看，速冻菜肴制品营收24.16亿元，同比增长9.40%，是唯一正增长业务；速冻调制食品、速冻面米制品、农副产品及其他营收均同比下降。4、分渠道看，新零售及电商渠道营收5.83亿元，同比增长20.92%，表现亮眼；经销商渠道营收60.43亿元，同比下降1.15%。5、公司完成对江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权及鼎益丰食品（太仓）有限公司100%股权的收购，切入冷冻烘焙赛道。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为15.32亿元、16.44亿元、18.11亿元，EPS分别为4.60元、4.93元、5.43元。维持“推荐”评级。

#风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。

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