登康口腔(001328):产品升级电商高增,冷酸灵品牌势能强劲

#核心观点：1、公司1H25实现收入8.4亿元，同比增长19.7%，归母净利润0.85亿元，同比增长17.6%，扣非净利润0.69亿元，同比增长25.7%。2、单Q2营收4.1亿元，同比增长20.1%，归母净利润0.42亿元，同比增长19.7%，扣非净利润0.34亿元，同比增长24.0%。3、产品端：H25成人牙膏、口腔医疗与美容护理、电动口腔护理营收分别同比增长23%、54.9%、37.3%，高端医研系列实现全渠道销售突破，中高端产品占比大幅提升。4、渠道端：H25经销、直供、电商渠道营收分别同比增长-0.5%、13.6%、86.6%，电商销售占比升至36%。5、盈利能力：H25综合毛利率52.6%，同比提升5.7个百分点，归母净利率10.1%，同比基本持平。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.0亿元、2.6亿元、3.1亿元，增速分别为25.8%、26.5%、21.0%。公司产品渠道升级释放成长势能，品牌价值有望持续凸显，维持“买入”评级。 #风险提示：市场竞争风险，品牌形象维护风险，销售模式不能适应市场变化风险