国电南瑞(600406):电网投资景气明确,二次龙头乘势而起

#核心观点

1. 公司是国内智能电网龙头企业，业务涵盖新型电力系统全环节，重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大业务板块。
2. 2024年公司新签订单达663.2亿元，同比增长13.8%，智能电网业务是业绩贡献主力。
3. 国内电网投资景气明确，2025年1-5月电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%；国网预计2025年电网投资将超6500亿元。
4. 公司保持高强度研发投入巩固技术优势和行业地位。
5. 受益于全球电网投资景气上行，2019-2024年公司海外业务营收由9.2亿元提升至32.8亿元，CAGR为29%。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年收入分别为645.03、719.67、799.99亿元，同比分别增长12.3%、11.6%、11.2%；归母净利润分别为84.01、94.56、106.14亿元，同比分别增长10.4%、12.6%、11.3%。首次覆盖，给予"增持"评级。

#风险提示

电网投资不及预期、招中标情况不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨等风险。

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