深信服(300454):收入端稳健增长,Q2单季度实现扭亏

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入30.09亿元，同比增长11.16%；归母净利润-2.28亿元，同比增长61.54%；扣非净利润-2.59亿元，同比增长60.44%。2、2025年第二季度公司实现收入17.47亿元，同比增长4.50%；归母净利润0.22亿元，同比扭亏；扣非净利润0.03亿元，同比扭亏。3、分业务看，网络安全业务收入14.35亿元，同比增长2.61%；云计算及IT基础设施业务收入13.95亿元，同比增长26.15%；基础网络及物联网业务收入1.79亿元，同比减少11.62%。4、上半年毛利率为62.09%，同比提高0.75个百分点；期间费用率同比降低15.12个百分点；净利率-7.56%，同比提高14.31个百分点。5、经营性净现金流从去年同期的-9.77亿元提升至-2.35亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为1.23元、1.88元、2.45元，对应2025-2027年PE分别为97.3、63.8、48.9，维持“增持-A”评级。

#风险提示：产品迭代不及预期；宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险。

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