西麦食品(002956):收入端略超预期,成长势能向好-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1总营业收入11.49亿元，同比增长18.07%；归母净利润0.81亿元，同比增长22.46%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长24.24%。2、2025Q2总营业收入4.93亿元，同比增长21.04%；归母净利润0.27亿元，同比增长25.16%；扣非净利润0.24亿元，同比增长17.35%。3、分产品看，2025H1纯燕麦/复合燕麦/冷食燕麦/其他业务/其他主营业务营收分别同比增长12.2%/24.8%/34.7%/-6.4%/-17.5%，高毛利产品保持高速增长。4、全渠道均衡发展，线下传统渠道预计保持双位数以上增长；线上保持燕麦品类TOP1；入驻社区团购平台并与O2O平台深入合作。5、2025Q2毛利率43.5%，同比提升2.6个百分点，主要得益于燕麦粒成本下降。6、2025Q2销售/管理/财务费用率同比+2.6/-1.0/+0.7个百分点，销售费用提升主要因推广费用增加。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元、2.8亿元，同比增长35%、27%、21%，对应PE为30倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。