今世缘(603369):主动降速纾压,筑牢发展基础-2025年中报点评

#核心观点：1、今世缘25H1总营收69.51亿元，同比下降4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%；25Q2总营收18.52亿元，同比下降29.69%，归母净利润5.85亿元，同比下降37.06%。2、分产品看，25H1特A+类营收同比下降7.4%，特A类营收同比增长0.7%；25Q2特A+类营收同比下降32.1%，特A类营收同比下降28.1%；高端V系受影响最大，淡雅、单开表现相对较好。3、分地区看，25H1省内营收同比下降6.1%，省外营收同比增长4.8%；省内核心市场基础稳固，省外持续聚焦安徽、山东、上海、浙江等周边核心市场。4、25Q2销售净利率同比下降3.70个百分点至31.58%，销售毛利率同比下降0.21个百分点至72.81%，销售费用率同比上升6.79个百分点至19.03%，管理费用率同比上升1.71个百分点至5.65%。5、25Q2销售回款20.23亿元，同比下降18.92%；期末合同负债6.00亿元，环比增加0.62亿元，同比减少0.27亿元。6、短期市场份额逆势提升，中长期坚持品牌向上，实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为29.83亿元、32.14亿元、35.69亿元，对应当前PE分别为18.5倍、17.2倍、15.5倍。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期