华大基因(300676)：2Q净利润转正，业绩持续改善250825

公司 1H25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 16.31/0.06/-0.30 亿元，同比-13%/-68%/-2611% ； 2Q25 收 入 / 归母净利润 / 扣 非 归 母 净 利 润9.60/0.58/0.33 亿元，归母净利润、扣非净利润由负转正。我们认为 1H25整体虽仍受客户回款周期延长、费用率同比上升等影响，但 2Q25 业绩相比1Q25 已有明显改善趋势，2Q25 归母净利润、扣非净利润均已转正，我们看好后续费用控制叠加 AI 赋能降本增效下业绩改善，维持增持评级。1H25 生育健康业务及肿瘤防控收入同比承压公司 1H25 生育健康业务收入 4.26 亿元（-29.8%yoy），由于检测量下降及检测价格降低等影响，收入同比下滑；公司积极拓展一级及三级预防业务，1H25 三级预防收入同比增长约 15%。公司生育健康业务在海外新兴市场拓展成效明显，随着公司无创产前基因检测在海外获证，拉美等人口基数大、生育率较高的区域营业收入增长势头较强。1H25 肿瘤与慢病防控收入 1.80亿元（-27.5%yoy），主要由于肠癌检测民生项目合作将在 2H25 续签并启动，上半年采样工作尚未开展，肠癌检测收入下降约 42%，公司后续将加速推动相关自检产品向 C 端直销转型。

多元业务：精准医学海外持续拓展，多组学收入因地缘因素同比下滑

1H25 多组学大数据服务收入 2.79 亿元（-8.3%yoy），主要由于欧美地区科技服务业务受国际地缘政治因素影响、收入进一步萎缩，但单细胞测序业务收入同比增长约 110%；精准医学业务收入 6.96 亿元（+4.8%yoy），海外业务持续拓展，东南亚等重点区域收入同比稳健增长，拉美、南亚等新兴市场收入实现翻倍增长；感染防控业务实现收入 0.38 亿元，同比基本持平，其中基于靶向高通量测序（tNGS）技术的 PTseq 系列产品收入同比增长约 242%。

1H25 公司财务费用率同比下降，毛利率同比降低

1H25 销售/管理/研发/财务费用率为 20.63%/8.75%/13.95%/-3.97%，同比-0.65/-0.32/+0.58/-2.53pct。1H25 财务费用率同比下降主要由于汇兑损失及利息支出减少。1H25 毛利率 44.65%，同比-2.59pct，我们认为主因部分业务毛利率下滑，看好 AI 驱动降本增效带来后续改善。

多元化业务并进、前瞻布局 AI，维持“增持”评级

根据 1H25 业绩，我们下调生育健康、肿瘤慢病等业务收入和毛利率预期，并调整费用率预期，预测 25-27 年收入 36.0/40.1/44.4 亿元（相比前值下调15%/15%/15%） ， 归 母净 利润 0.25/0.70/0.97 亿 元 （ 相比 前 值下 调9%/7%/4%），对应 EPS 0.06/0.17/0.23 元。考虑到公司持续深耕主力业务，并通过 AI 赋能基因检测实现降本增效，2Q25 盈利转好，有望持续改善，我们给予 25 年 6.7x PS（可比公司 25 年 Wind 一致预期均值 5.7x），目标价57.72 元（前值 52.19 元，25 年 5.1x PS）。

风险提示

集采产品降价超预期；检测量增长不如预期。