恒立液压(601100)：25Q2归母净利润创历史新高250826

公司公布 2025H1 业绩：收入 51.71 亿元，同比增长 7.00%；归母净利润14.29 亿元，同比增长 10.97%。2025Q2 公司实现收入 27.49 亿元，同比增长 11.24%；归母净利润 8.12 亿元，同比增长 18.31%，创历史新高。公司上半年业绩快速增长，主要受益于工程机械行业整体回暖带动挖机产品放量。我们认为全球化布局将给公司带来新机遇且线性驱动器项目有望开拓新的市场空间，维持买入评级。

挖机油缸销量同比增长超 15%，中大挖泵阀产品份额持续提升

2025H1，公司共销售挖掘机用油缸 30.83 万只，同比增长超 15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超 30%。其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。

盈利能力维持高位，汇兑收益拉低财务费用率

2025H1 公司毛利率为 41.85%，同比增长 0.21pct；净利率为 27.70%，同比增长 1.01pct。毛利率和净利率均有所增长，我们认为主要系中大型挖机油缸与泵阀产品份额持续提升。2025H1 公司期间费用率 9.45%，同比-2.05pct；销售费用率 2.01%，同比-0.07pct；管理费用率 5.72%，同比+1.12pct；财务费用率-5.17%，同比-3.06pct；研发费用率 6.89%，同比-0.03pct。公司财务费用率下降较多主要系汇兑收益增加。

墨西哥工厂已投产，电动化成绩亮眼

2025H1，公司海外最大生产基地墨西哥工厂正式投产，依托覆盖全球 30多个国家和地区的销售服务网络，国际化进程进一步加速。作为恒立液压在“电动化”战略方面的核心业务布局，线性驱动器项目上半年在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过 50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。上半年，公司客户拓展成效显著，新增建档客户近 300 家。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的地位。

盈利预测与估值

我们微调 盈利预测，预计 公 司 2025-2027 年归母净利润为28.14/32.28/37.79 亿元，对应 EPS 为 2.10/2.41/2.82 元。可比公司 2025年 PE 为 31x（前值 28x），考虑到下游行业需求较快增长，全球化布局带来新机遇，中大挖泵阀产品份额持续提升，公司布局的线性驱动器项目拓展市场成果显著，给予公司 2025 年 PE 46x（前值 40x），目标价为 96.6 元（前值 82 元）。

风险提示

工程机械周期波动风险；地缘政治风险；机器人量产不及预期。