芯原股份(688521):在手订单连创新高,国产ASIC龙头加速腾飞-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营业收入9.74亿元，同比增长4.49%；归母净利润亏损3.2亿元。2、2025年Q2单季度收入5.84亿元，环比增长49.90%，亏损环比大幅收窄；知识产权授权使用费收入1.87亿元，环比增长99.63%，同比增长16.97%；量产业务收入2.61亿元，环比增长79.01%，同比增长11.65%。3、2025年第二季度新签订单11.82亿元，单季度环比提升近150%；在手订单金额30.25亿元，环比增长23.17%，连续七个季度保持高位。4、云侧VPU、NPU和GPGPU IP广泛应用于数据中心/服务器市场，视频转码加速解决方案获多家云服务提供商和互联网企业采用；端侧NPU IP被91家客户用于140+款AI芯片中，全球累计出货近2亿颗。5、研发人员1,805人，占比89.31%，逆势招聘优秀专业人才增强竞争力。

#盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年营业收入分别为33.24/43.15/55.35亿元，归属母公司股东净利润分别为-103/45/313百万元，维持“推荐”评级。

#风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

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