锐捷网络(301165):Q2利润高增,互联网数据中心交换机强势增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收66.49亿元，同比增长31.84%；归母净利润4.52亿元，同比增长194.00%；扣非归母净利润4.32亿元，同比增长245.14%。2、单Q2归母净利润3.45亿元，同比增长127.66%，环比增长221.46%；扣非归母净利润3.38亿元，同比增长144.01%，环比增长256.82%。3、网络设备业务营收58.41亿元，同比增长46.58%，占营业收入87.85%；其中数据中心交换机收入35.39亿元，同比增长110.03%，销量提升333.07%至11.13万台。4、网络安全业务营收2.12亿元，同比增长19.10%；云桌面业务营收1.89亿元，同比下降16.74%。5、海外业务收入11.45亿元，同比增长48.46%，亚太、欧洲市场增长显著，海外伙伴数量增长至2620家。6、直销模式收入占比达58.81%，同比提升8.96个百分点。7、网络设备毛利率31.01%，同比下降6.85个百分点；数据中心交换机毛利率20.79%，同比下降6.85个百分点。8、销售/管理/研发费用率分别为10.2%/4.7%/11.5%，同比变化-5.1/-0.9/-4.4个百分点。9、净利率为6.80%，同比提升3.75个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为12.7/18.7/26.3亿元，对应PE分别为57/39/28倍，维持“推荐”评级。

#风险提示：行业“价格战”加剧毛利率压力；下游需求不及预期

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