晶澳科技(002459):二季度亏损环比收窄,全球化布局加速-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入239.05亿元，同比下降36.01%；归母净亏损25.80亿元，扣非归母净亏损22.87亿元。2、第二季度收入132.32亿元，同比下降38.12%，环比增长23.99%；归母净亏损9.42亿元，亏损环比收窄。3、上半年电池组件出货量33.79GW（含自用119MW），组件出货量位列行业第三，海外出货占比45.93%。4、2024年末组件产能达100GW，硅片和电池产能分别为组件产能的80%和70%。5、N型倍秀电池量产转换效率最高达27%，通过工艺技术改进提升效率，并布局BC电池和钙钛矿叠层技术。6、启动H股发行申请在港交所上市，计划在阿曼投资建设6GW电池片和3GW组件产能，预计2026年投产。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入542.03亿元、700.56亿元、799.88亿元，归母净利润为-33.41亿元、21.29亿元、33.47亿元。公司为光伏一体化组件领先企业，随着全球化布局加速和降本增效持续推进，有望在穿越周期后迎来市占率提升，维持“推荐”评级。

#风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、海外产能推进不及预期、大额资产减值影响利润等。

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