芒果超媒(300413):业绩短期波动,会员业务基石稳固,政策或助力成长-公司信息更新报告

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入59.6亿元，同比下降14%，主要因电商业务营收下降；归母净利润7.6亿元，同比下降28%，主要因持续加大内容、研发投入导致互联网视频业务成本上升。2、会员业务营收25亿元，同比增长0.4%；广告业务营收15.9亿元，同比下降8%，但Q2比Q1已有明显回暖；运营商业务营收8亿元，同比增长7%；新媒体内容制作营收6.1亿元，同比下降4%；电商业务营收4.5亿元，同比下降67%。3、上半年芒果TV综艺有效播放量稳居行业第一，《歌手2025》直播互动近1亿次；影视剧有效播放量同比增长69%，《国色芳华》集均播放量破4000万；“大芒计划”上线微短剧1179部，同比增长近7倍。4、公司储备《水龙吟》等剧集近百部，8月出台的《进一步丰富电视大屏内容，促进广电视听内容供给的若干举措》放宽影视制作监管限制，或为公司主业注入增长动能。5、截至2025H1，芒果TV国际APP累计下载量2.95亿，较年初增长14%；公司启动“芒果出海三年行动计划”，联合越南等国20余家传媒机构，推进内容共创、招商合作等多元合作；新增阿拉伯语界面语言，拓展中东用户；上线独立国际广告和会员平台。6、自研芒果大模型加速技术产业化，上线AIGC内容创作、综艺智库等产品，累计赋能30余节目。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为17.8亿元、21.8亿元、24.4亿元，对应EPS分别为0.95元、1.16元、1.3元，当前股价对应PE分别为26.9倍、22.0倍、19.6倍，维持“买入”评级。

#风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI应用进展不及预期等。

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