洛阳钼业(603993):产量超预期,业绩再创历史新高

#核心观点：1、2025年半年度公司总营业收入947.73亿元，同比减少7.83%；利润总额149.03亿元，同比增长33.62%；归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%。2、产量完成度全面超预期：产铜35.36万吨，同比增长12.68%，完成度约56%；产钴6.11万吨，完成度约56%；产钼6,989吨，完成度约52%；产钨3,948吨，完成度约56%；产铌5,231吨，完成度约52%；磷肥产量58.26万吨，完成度约51%。3、主要产品量价齐升，降本增效成果显著：铜矿山端营业收入257.18亿元，同比增长28.42%，毛利率53.63%，同比提升1.27个百分点；钴矿山端营业收入57.28亿元，同比增长31.94%，毛利率61.83%，同比提升19.66个百分点；钼钨板块营业收入40.6亿元，同比增长4.71%，毛利率45.39%，同比提升5.37个百分点；铌磷板块营业收入38.9亿元，同比增长25.09%，毛利率37.94%；营业成本同比下降10.96%，管理费用下降3.02%，财务费用同比下降43.96%。4、收购厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿），推进刚果（金）产铜80-100万吨目标，有序扩建TFM和KFM新增产能，Heshima水电站建设进展顺利。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为159.13亿元、182.31亿元、200.85亿元，同比增速分别为17.60%、14.56%、10.17%。钴价困境反转，铜产品量价齐升，贸易业务协同增效，业绩持续高增长，维持“买入”评级。

#风险提示：需求波动风险;项目建设不及预期风险;金属价格波动的风险;项目所在国政治风险。

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