医药行业：GLP－1赛道全解析，研发全景及BD展望－2025年创新药BD策略系列报告（一）

#核心观点：1、行业评级看好。2、GLP-1赛道是MNC在代谢类慢病领域最重要赛道，市场有较大提升空间。3、适应症从降糖、减重向高质量减重、MASH、阿尔茨海默病等领域拓展。4、技术路径向多靶点、长效化、口服化、瘦体重流失保护等方向拓展以提升疗效。5、国内企业在多个细分领域有丰富管线布局，部分进度靠前，看好其BD机遇。 #投资建议：博瑞医药、众生药业、歌礼制药、康缘药业、九源基因、乐普医疗、华东医药、石药集团、恒瑞医药、翰森制药、甘李药业、翰宇药业。 #风险提示：临床开发与审批风险。GLP-1类药物的临床试验可能因疗效未达预期或安全性问题失败，后续管线推进可能延迟。还需面对FDA/NMPA等机构更严格的审批要求，尤其是心血管或代谢领域的长期终点数据。适应症拓展的不确定性风险。GLP-1类药物的适应症扩展存在科学不确定性。若关键临床试验未能证实疗效，可能导致相关公司估值下调。市场竞争与定价压力风险。诺和诺德、礼来等巨头已占据GLP-1市场主导地位。国内在研GLP-1管线数量增长较快，且集中在GLP-1RA单靶点领域，未来存在同质化竞争加剧风险。口服制剂等新方向存在临床优势不及预期风险。口服制剂通过增加依从性方式对冲有效性不足的可能性，可能存在真实世界临床优势不足风险。胰淀素等新靶点及技术路线开发仍在早期，存在研发进展不及预期风险。胰淀素疗法面临多重转化障碍，早期胰淀素类似物存在稳定性缺陷。