今世缘(603369):业绩持续出清,保持战略定力稳秩序

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收69.5亿元，同比下降4.8%；归母净利润22.3亿元，同比下降9.5%。2、2025年第二季度营收18.5亿元，同比下降29.7%；归母净利润5.8亿元，同比下降37.1%。3、产品结构方面，特A+类产品上半年营收43.1亿元，同比下降7.4%；特A类产品营收22.3亿元，同比增长0.7%。4、区域表现方面，上半年省内市场营收62.5亿元，同比下降6.1%；省外市场营收6.3亿元，同比增长4.8%。5、经销商数量方面，第二季度末省内经销商646家，省外经销商653家，环比分别增加10家和22家。6、第二季度归母净利率同比下降3.7个百分点至31.6%，毛利率同比下降0.2个百分点至72.8%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为104.10亿元、110.64亿元、122.89亿元，同比增长率分别为-9.8%、6.3%、11.1%；归母净利润分别为30.04亿元、32.32亿元、36.97亿元，同比增长率分别为-12.0%、7.6%、14.4%；对应每股收益分别为2.41元、2.59元、2.97元。维持"买入"评级。

#风险提示：区域竞争加剧风险；省外开拓不及预期；行业政策风险；食品安全风险。

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