赤峰黄金(600988):公司改扩建项目多线推进,矿金产能或持续增长

#核心观点：1、2025年上半年营业收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%。2、矿产金产量6754.34千克，同比下降10.56%；矿产金年度产量目标由16.7吨下调至16吨。3、多金属产量普遍增长，电解铜、铜精粉、铅精粉、锌精粉、钼精粉产量同比分别增长4.65%、39.76%、24.82%、90.93%、7.70%。4、海内外矿山勘探增储取得进展，万象矿业SND项目探明金金属量70.7吨，铜金属量33.2万吨。5、多个改扩建项目推进，预计2025-2027年矿产金权益产量将分别达到17.01吨、19.52吨和20.89吨。6、矿产金销售成本及全维持成本同比上升11.8%及34.28%。7、经营活动现金流量净额同比增长12.39%至16.13亿元；资产负债率由47.25%下降至37.19%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为121.09亿元、142.10亿元、160.49亿元；归母净利润分别为27.91亿元、34.66亿元和40.33亿元；EPS分别为1.47元、1.82元和2.12元，对应PE分别为16.56x、13.34x和11.46x，维持“推荐”评级。

#风险提示：金属价格下滑及矿石品位下降，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响下滑风险，资源国政治风险及汇率风险。

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