佐力药业(300181):2025H1利润端表现强劲,C端拓展与产品研发可期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99%；归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%；扣非归母净利润3.72亿元，同比增长27.24%。2、分业务看，乌灵系列销售收入8.97亿元，同比增长7.23%；百令系列销售收入1.13亿元，同比增长38.51%；中药饮片系列销售收入3.49亿元，同比下降10.10%；中药配方颗粒销售收入0.74亿元，同比增长56.60%。3、公司深化渠道布局，加强C端市场建设，推出新包装并与头部连锁合作，拓展电商平台和新媒体矩阵。4、产品研发有序推进，乌灵胶囊改良型新药完成AD动物药效学研究，灵香片开展Ⅱ期临床试验，聚卡波非钙颗粒已提交药品注册上市申请。5、外延合作方面，公司增资入股凌意生物，取得其帕金森症管线在中国大陆地区的优先经销权。

#盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年收入增速分别为22.0%、17.5%、16.2%，归母净利润增速分别为30.2%、27.2%、25.5%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为23.57元，相当于2025年25倍的动态市盈率。

#风险提示：中成药集采降价风险，百令系列相关专利风险，新产品研发进度不及预期的风险。

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