国电电力(600795):经营性利润稳健增长,未来三年分红比例拟提升至60％以上-2025年中报点评

#核心观点：1、2025Q2扣非后归母净利润18亿元，同比增长302.5%，主要因转让国电建投内蒙古能源公司获得投资收益46亿元。2、若不考虑减值及煤矿出售，2025Q2调整后归母净利润为25.1亿元，同比增长49%，经营性利润同比增长49%。3、2025H1煤电归母净利润19.7亿元，同比下降1.4%，度电净利2.8分/度，同比下降0.2分/度；入炉综合标煤单价831.48元/吨，同比下降87.46元/吨；平均上网电价同比下降7%，降幅3.2分/度。4、2025H1水电归母净利润8.8亿元，同比增长8.5%，度电净利5.3分/度，同比增加0.8分/度；平均上网电价同比增长5%，增幅1.3分/度。5、2025H1风电净利润6.9亿元，同比下降26%，度电净利6.3分，同比下降3.2分，上网电价同比下降2.9分/度；光伏净利润7.7亿元，同比增长32%，度电净利7.5分，同比下降5.2分，上网电价同比下降9.2分/度，上网电量同比增长123%。6、2025H1风电新增装机0.33GW，光伏新增装机6.1GW；截至2025年6月底，风电在建装机2.1GW，光伏在建装机3.4GW；2025-2026年水电规划投产1.4GW和2.2GW。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1779亿元、1857亿元、1869亿元，归母净利润分别为71.4亿元、76.3亿元、82.4亿元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。

#风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下降；行业竞争加剧；应收款项减值风险；电量需求不及预期；来水不及预期；弃风弃光率超预期。

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