盛科通信(688702):Q2业绩环比改善,高端产品进入逐步应用阶段

#核心观点

1. 公司1H2025实现营业收入5.08亿元，同比下降4.56%；归母净利润-0.24亿元，同比减亏58.36%；扣非归母净利润-0.63亿元，同比减亏21.62%。
2. 2Q2025业绩环比显著改善，实现营业收入2.85亿元，同比增长2.53%，环比增长27.78%；归母净利润-0.08亿元，亏损幅度同环比大幅收窄。
3. 业绩改善主要得益于供应链优化及销售结构调整带动综合毛利率同比提升9.24个百分点，以及增值税进项税加计抵减政策带来其他收益增加。
4. 高端芯片市场推广顺利，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，支持最大端口速率800G。
5. 公司保持高强度研发投入，1H2025研发费用达2.39亿元，同比增长6.76%，占营业收入47.10%；研发人员405人，占员工比例75.84%。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年收入分别为13.21/17.60/23.65亿元，归母净利润分别为-0.09/0.40/1.69亿元，对应2026/2027年PE分别为1347.51/315.87倍。维持"增持"评级。

#风险提示

新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、人民币汇率波动风险、股东减持风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。