药康生物(688046):营收稳健增长,美国新设施启用-财报点评

#核心观点：1、2025上半年公司实现营收3.75亿元，同比增长10.1%，主要系国内新产能释放及海外市场拓展推动主要业务条线稳健增长。2、归母净利润0.71亿元，同比下降7.1%，主要系本期政府补助较上年同期减少所致；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长14.8%。3、分季度看，2025Q1/Q2分别实现营收1.71/2.04亿元，分别同比增长8.8%/11.3%，Q2环比增长19.4%；归母净利润0.30/0.41亿元，分别同比增长1.7%/下降12.7%，Q2环比增长36.5%。4、分地区看，2025H1公司实现海外市场收入6712万元，同比增长8%，占收入比重17.9%，海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。5、2025H1，公司毛利率为64.3%，同比下降0.2个百分点；净利率18.9%，同比下降3.5个百分点。6、期间费用率整体为40.4%，同比下降2.3个百分点，其中销售费用率14.0%，同比上升0.8个百分点；管理费用率16.9%，同比下降2.1个百分点；研发费用率10.5%，同比下降1.5个百分点；财务费用率-1.0%，同比上升0.5个百分点。7、公司国内生产设施合计产能约28万笼，国内设施布局完成，其中北京、上海、广东的新设施于2023年下半年陆续建成投产，合计产能约8万笼，目前产能利用率已提升至满产状态。8、海外产能方面，美国San Diego设施已于2025年6月启动，未来将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务；欧洲区域产能已在规划中，目前已考察多个欧洲设施。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为1.32/1.66/1.88亿元，目前股价对应PE分别为58/46/41x，维持“优于大市”评级。

#风险提示：新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

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