金山办公(688111):WPS365高增62％,开启AI办公智能体时代-2025年中报业绩点评

#核心观点

事件:公司发布2025年半年度报告,报告期内实现营收26.57亿元(YoY+10.12％);归母净利润7.47亿元(YoY+3.57％);扣非归母净利润7.27亿元(YoY+5.77％);经营性现金流净额7.38亿元(YoY+17.51％);

研发投入9.59亿元(YoY+18.70％)。2025Q2单季度,公司实现营收13.56亿元(YoY+14.14％);归母净利润3.44亿元(YoY-2.83％);扣非归母净利润3.37亿元(YoY+0.57％);经营性现金流净额7.03亿元(YoY+48.06％);

研发投入4.88亿元(YoY+21.24％)。

WPS365业务高增长受益于AI驱动及民营企业覆盖,软件业务受信创采购节奏影响短期下滑Q2已复苏:报告期内,公司主营业务实现营收26.57亿元(YoY+10.12％),稳健增长;其中,WPS个人业务/WPS365业务/WPS软件业务分别为17.48/3.09/5.42亿元,分别同比+8.38％/+62.27％/-2.08％。

公司积极推动WPS个人业务落地和进行AI权益下放,同时完善海外本土化运营策略,拉动用户月活量保障业务稳定增长。截至2025年6月30日,WPSOffice全球月活量为6.51亿(YoY+8.46％)。WPS365产品力的大幅提升和行业场景化应用的深入,赋能365业务持续高质高速增长。软件业务营收额同比下降,系2025年信创采购流程规范化所致。

研发投入力度加强,销售与管理费用管控合理:报告期内,公司毛利率为85.03％(YoY+0.13pct)。费用率方面,公司销售/管理/研发费用率分别为18.01％/8.24％/36.07％,分别同比-0.31pct/-0.82pct/+2.6pct。销售与管理费用管控合理;上半年研发投入9.59亿元(YoY+18.70％),公司提高研发人员的薪酬待遇,并重点加强AI产品的研发投入力度,启动新版WPS国际版的研发,夯实技术创新的根基和坚守技术独立自主性。

WPS灵犀发布,WPSAI3.0开启办公智能体时代:公司坚持以“AI、协作、国际化“为战略重点,以“客户驱动研发、面向用户需求“为技术创新机制,优化研发资源配置,持续推动产品与行业场景深度融合,为用户提供全面的产品解决方案。公司于2025年7月27日在上海世界人工智能大会发布WPSAI3.0并推出原生Office办公智能体--WPS灵犀,深化AI与办公软件的融合,提升用户交互体验,重塑办公创作产出范式,标志着中国办公智能体时代的开启。公司在报告期内积极落实“提质增效重回报“专项行动,以强劲的技术创新和研发能力保持主营业务稳健经营,推动公司高质量发展,与广大投资者共享公司发展红利,向资本市场积极传递公司的价值。

#盈利预测与评级

投资建议

我们预计公司2025-2027年实现营收分别为60.35/71.38/85.93亿元,同比增长17.85％/18.29％/20.37％;归母净利润分别为17.69/21.18/27.91亿元,同比增长7.549/19.70％/31.81％;EPS分别为3.82/4.57/6.03元,当前股价对应2025-2027年PE为78.80/65.83/49.95倍,维持“推荐“评级。

#风险提示

风险提示

机构订阅需求不及预期的风险,信创进展不及预期的风险,AI产品可用性与需求不及预期的风险。