思源电气(002028):电力设备民企龙头,拓品类扩市场成长可期-公司首次覆盖及25H1业绩点评

#核心观点：1、公司2025H1实现营收84.97亿元，同比增长37.80%，归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%，扣非净利润12.36亿元，同比增长47.04%。2、25Q2单季营收52.70亿元，同比增长50.21%，环比增长63.77%；归母净利润8.46亿元，同比增长61.53%，环比增长89.52%。3、国内电网市场份额提升，25年1-3批国网输变电设备招标金额同比增24.8%，公司中标金额同比增79.9%，份额达7.3%。4、海外收入快速增长，2025H1海外营收28.62亿元，同比增长88.95%，占比33.68%。5、新产品持续孵化，储能产品全覆盖，超级电容获车企定点，有望拓展至AIDC领域。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营收194.10亿元，归母净利润28.58亿元；2026年营收243.45亿元，归母净利润36.10亿元。首次覆盖给予“推荐”评级。 #风险提示：产业链价格波动的风险；政策变化的风险；行业竞争加剧风险；汇率波动的风险。