通威股份(600438):业绩阶段性承压,多晶硅龙头地位稳固-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入405.09亿元，同比下降7.51%；归母净亏损49.55亿元，同比亏损扩大；扣非净亏损50.29亿元，同比亏损扩大。2、2025Q2营业收入245.75亿元，同比增长1.44%，环比增长54.24%；归母净亏损23.63亿元。3、2025H1计提资产减值准备25.04亿元，包括存货跌价准备24.19亿元；发生资产报废损失0.40亿元。4、多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一；N型多晶硅出货比例达90%以上。5、电池销量49.89GW，保持全球第一；组件销售24.52GW，其中国内分布式出货保持国内第一，海外销量5.08GW，实现高增长。6、技术研发全面布局TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等主流技术，TNC2.0组件功率提升25W，TNC-G12组件功率达778.5W，转换效率25.06%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为908.33亿元、1074.77亿元、1201.88亿元，归母净利润分别为-57.76亿元、30.77亿元、60.52亿元，对应2026-2027年PE为32X、16X，维持“推荐”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，资产减值风险等。